주식, 채권, 금까지 모든 자산이 동시에 오르는 '에브리싱 랠리' 시대, 처음 투자를 시작하는 분들은 어디서부터 어떻게 시작해야 할지 막막하기만 합니다. 오건영 단장의 조언과 이에 대한 심층 비평을 통해 초보 투자자가 반드시 알아야 할 핵심 원칙을 정리합니다.
ETF 분산투자, '초분산'의 함정과 진짜 학습법
오건영 단장은 처음 투자를 시작하는 분이 1,000만 원을 갖고 있다면 ETF를 100개 정도 사보라고 권합니다. 자산 분산, 지역 분산, 통화 분산이라는 세 가지 원칙 아래, 주식형 ETF와 채권형 ETF를 다양하게 나눠 담아보면서 실제 시장의 움직임을 몸으로 익히라는 취지입니다. 국가 대표 감독이 50명의 상비군으로 평가전을 치러 베스트 일레븐을 확정하듯, 여러 ETF를 직접 경험해야 어떤 자산이 어떤 장에서 강한지를 체득할 수 있다는 논리입니다. 포르쉐를 처음부터 사는 초보 운전자와 중고차를 먼저 모는 초보 운전자 중 누가 더 현명한가라는 비유도 설득력이 있습니다.
그러나 이 조언에는 중요한 한계가 존재합니다. 1,000만 원을 20~30개, 나아가 100개의 ETF로 쪼개는 '초분산'은 위험을 줄이는 것처럼 보이지만, 실상은 포트폴리오 전체 수익률을 시장 평균에 수렴하게 만드는 효과를 냅니다. 이는 S&P500이나 코스피200 단일 ETF 하나를 사는 것과 본질적으로 크게 다르지 않으며, 개별 ETF의 성과가 상쇄되어 결국 '직접 인덱스 펀드를 어설프게 복제하는 행위'로 귀결될 수 있습니다.
더 큰 문제는 관리 피로도와 인지적 과부하입니다. 초보자가 20~30개 이상의 상품을 동시에 매수하고 리밸런싱하는 것은 학습 효과를 높이기는커녕 투자에 대한 피로감과 중도 포기를 불러올 가능성이 높습니다. 거래 비용 역시 무시할 수 없습니다. 따라서 초보자에게 더 효율적인 접근은 '무작위 다수 경험'보다 '미국 대형주 ETF + 단기 채권 + 달러 현금'과 같은 명확한 핵심 자산배분 구조를 직접 짜보고, 이를 오랫동안 유지해보는 통제된 경험입니다. 넓게 펼쳐놓는 평가전보다, 명확한 기준을 세우고 흔들리지 않고 지켜보는 훈련이 투자 근력을 키우는 데 훨씬 효율적입니다.
채권 금리의 역설, 미국 금리 인하가 곧 수익을 보장하지 않는 이유
채권은 '고정 금리'가 붙은 상품입니다. 오건영 단장은 이를 중도 해지가 안 되는 정기 예금에 비유해 직관적으로 설명합니다. 연 3%로 10년짜리 정기 예금을 가입했는데 다음 날 시장 금리가 연 5%로 오르면, 그 채권을 중간에 팔려면 매년 2%씩 10년간 손해를 반영해 약 20% 할인된 가격, 즉 8,000만 원에 팔 수밖에 없습니다. 반대로 금리가 내려가면 채권 가격은 오르고 프리미엄을 받아 팔 수 있습니다. '미국이 금리를 내리니 채권을 사면 수익이 난다'는 로직은 이 원리에서 나옵니다.
그런데 오건영 단장은 여기서 '그럴 수도 있고 아닐 수도 있다'는 다소 당혹스러운 답을 내놓습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 우리나라는 미국보다 먼저 금리를 내려 현재 기준 금리가 2.5%인 반면, 미국은 4%대 초반입니다. 미국이 금리를 내린다고 해서 우리나라 실제 이자율이 자동으로 따라 내려오지 않을 수 있습니다. 둘째, 미국의 금리 인하는 시장에 이미 광범위하게 알려진 정보입니다. 삼성전자 실적 발표 전에 주가가 먼저 오르는 것처럼, 채권 시장도 이 기대를 미리 가격에 반영하는 경우가 많습니다. 선반영이 이미 완료됐다면 실제 금리 인하 시 추가 수익을 기대하기 어렵습니다.
또한 채권의 만기 기간은 안전 자산 여부를 결정하는 핵심 변수입니다. 오건영 단장은 초심자에게 10년 이하, 나아가 5년 미만의 채권을 권합니다. 30년짜리 장기 채권은 금리 변동성 측면에서 10년짜리 채권의 레버리지 3배에 해당하며, 주식에 준하는 위험 자산으로 봐야 한다고 강조합니다. 레고랜드 사태 직후처럼 역사적으로 금리가 매우 높은 시기에 장기 채권을 묶어두는 전략은 유효하지만, '단기 차익을 노리면서 30년짜리 장기 채권을 사는 것'은 스스로 위험을 키우는 배팅임을 반드시 인식해야 합니다.
금 포트폴리오, 실질 금리와 달러 패권 사이의 헤지 자산
금 가격은 왜 오릅니까? 오건영 단장은 금을 실물 화폐의 대표로, 달러를 종이 화폐의 대표로 규정하고 이 둘의 경쟁 구도로 설명합니다. 금은 이자가 없고, 달러는 이자를 줍니다. 따라서 달러의 매력을 결정하는 것은 명목 금리가 아니라 명목 금리에서 물가 상승률을 차감한 실질 금리입니다. 예금 금리가 5%라도 물가가 5% 오르면 실질 금리는 제로이며, 이 상황에서는 금과 달러의 경쟁력이 동등해집니다. 실질 금리가 마이너스가 되면 금의 상대적 매력이 급격히 높아집니다.
오건영 단장이 2003년 은행에 입행할 당시 금 가격은 1온스당 약 300달러였습니다. 현재 4,000달러를 넘어 약 14배 상승했습니다. 금 자체는 아무것도 변하지 않았습니다. 변한 것은 종이 화폐인 달러의 가치입니다. 달러는 찍을 수 있지만 금은 찍을 수 없기 때문입니다. 금융 위기나 코로나처럼 달러를 대규모로 풀어야 하는 이벤트가 발생할 때마다 금 가격은 서전트 점프를 기록해왔습니다.
그러나 단기 금 가격 예측은 사실상 불가능합니다. 2011년 1온스당 1,900달러까지 치솟았던 금 가격이 2015년 말에는 1,050달러까지 약 4년에 걸쳐 빠진 사례가 있습니다. 레버리지를 동원한 과열 매수가 일시적 급등을 만들고, 그 되돌림 과정에서 낙폭이 극심해진 결과입니다. 따라서 오건영 단장은 "금을 내일 사야 합니까"라는 질문에는 답을 거부하되, "금을 포트폴리오에 담아야 합니까"라는 질문에는 "어항"이라고, 즉 분산 자산 중 하나로서 담아야 한다고 답합니다. 향후 10~20년 내 달러를 대규모로 찍어야 할 이벤트가 한 번이라도 발생할 가능성이 있다면, 금은 그 리스크에 대한 유효한 헤지 수단이 됩니다. 다만 단기 시세 차익을 노리거나 빚을 내어 금에 집중 투자하는 행위는 이 헤지 논리와 전혀 다른 차원의 위험을 수반합니다.
초보 투자자에게 필요한 것은 수십 개의 ETF로 구성된 초분산 포트폴리오가 아니라, 자산·지역·통화 분산의 원칙 위에 세워진 단순하고 명확한 구조를 오랫동안 완주하는 경험입니다. 채권은 만기 기간을, 금은 실질 금리와 헤지 목적을, ETF는 인덱스 복제 비효율을 반드시 점검해야 합니다. 다양한 경험보다 원칙의 완주가 진짜 수업료입니다.
[출처]
한석준 지식인 초대석 — 오건영 단장 2편: https://www.youtube.com/watch?v=dT2EcTLw0Nc